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价值投资的核心思维

2020-06-17


价值投资的核心思维

说起价值型投资,各位第一个闪过的念头一定是「花五角、买一块」,这句话也暗示着,价值型投资人毕生致力于找寻价格低于价值的股票,并在买进后耐心持有,等待价格反映真实价值。

价值型投资人将这种买进廉价股的做法,称为「安全边际」(Margin of Safety)。在投资时,注重安全边际有三种好处:

(1) 假设我们对真实价值的评估正确,甚至低估了真实价值,买进价格与真实价值之间的价差,就会转换成额外的获利。

(2) 假设我们高估了真实价值,这段价差就可以发挥缓冲的作用,避免我们亏损太多。

(3) 在多数情况下,以较低的价钱买进股票,通常能享有较高的股息殖利率,恰巧可以弥补价值型投资需要长时间等待,不易在短期见效的缺点。

价值投资的核心思维

 

但有时候,廉价股之所以廉价,是反映了企业本身竞争力的衰弱。巴菲特花了很多时间,才摒弃葛拉汉「雪茄屁股投资法」的迷思,引进费雪的思想,造就他今日辉煌的成果。他认为,与其以低廉的价格买进平庸的企业,不如以合理的价格买进经营杰出的企业。

巴菲特的想法,其实比葛拉汉更有远见,因为以低廉的价格买进平庸企业,享受到的只是价格低于价值的这段差距;但经营杰出的企业能带给投资人的效益,将随着时间推移而增加,让时间转换成投资人的好朋友,而不再是价值型投资必须面对的缺点。

但巴菲特的创新思维,并不表示价值型投资人应该抛弃「安全边际」的概念,这仍然是价值型投资人必须奉行的哲学。「安全边际」的另一层意义,意味着价值型投资人在思考每一笔投资时,不同于其他投资策略注重报酬的思维,而是致力于降低投资风险。

如果把投资比喻成扑克牌游戏,价值型投资人所思考的,不是如何在拿好牌的时候赢得更多,而是如何在满手烂牌的情况下尽量减少亏损。

但这种做法,经常会对投资人本身造成一种心理压力,原因是在大多头行情中,许多亲朋好友都在炫耀自己靠股票赚多少钱的同时,价值型投资人的持股可能表现平平;而遇到大空头时,亲朋好友们不是停损出场,就是满手套牢股票,即使价值型投资人的持股相当抗跌,也找不到可以讨论的对象。

虽然这种感觉有些孤独,但唯有如此,才能站在市场外理性思考,而不被市场上的各种杂音干扰,发挥複利的魔术,并享受其成果。

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